華鑫證券:給予晶科能源買入評級

        證券之星 2023-08-18 07:25:09


        (資料圖片僅供參考)

        華鑫證券有限責任公司張涵,羅笛簫近期對晶科能源進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告:TOPCon盈利水平堅挺,一體化產能規模再擴張》,本報告對晶科能源給出買入評級,當前股價為10.69元。

        晶科能源(688223)
        事件
        晶科能源發布2023年半年度報告:2023H1公司實現營業收入536.24億元,同比增長60.52%;實現歸母凈利潤38.43億元,同比增長324.58%。
        2023H1業績強勢增長
        2023H1,公司實現營收536.24億元,同比增長60.52%,實現歸母凈利潤38.43億元,同比增長324.58%;毛利率為15.18%,同比提高4.93pct;凈利率為7.17%,同比提高4.46pct;銷售費用率同比提高0.04pct,管理/財務/研發費用率分別同比下降0.64/1.75/0.03pct;實現匯兌收益13.20億元;計提資產減值12.46億元(其中庫存減值6.37億元),計提的設備減值主要為小尺寸產能減值,同時由于Q2硅料價格下行帶動組件價格回落,對庫存計提減值。總體來看,公司H1業績大幅增長主要由于組件出貨放量,N型產品占比提升+溢價堅挺,同時受益于人民幣貶值帶來的匯兌收益增長。
        2022Q2,公司實現營收304.72億元,同比增長62.72%,環比增長31.61%;實現歸母凈利潤21.85億元,同比增長333.52%,環比增長31.77%;毛利率為16.23%,環比Q1提高2.44pct;凈利率為7.17%,環比Q1持平。
        出貨行業領先,上調全年目標,TOPCon盈利堅挺
        出貨方面,公司上半年銷售光伏產品33.1GW,其中組件約30.8GW,N型占比在一半以上(約16.4GW);Q2銷售光伏產品18.6GW,其中組件約17.8GW。公司預期下半年產業鏈價格企穩、終端需求持續釋放、新建N型產能順利投產,將全年組件出貨目標上修至70~75GW(預計N型占比將達6成),其中Q3組件出貨19~21GW,目前公司在手訂單對出貨目標的覆蓋度已超80%。
        價格方面,公司上半年組件均價約1.67元/W(不含稅),N型產品較P型保持較高溢價。產品結構升級和TOPCon的堅挺溢價保障了公司的盈利水平。
        堅定N型TOPCon路線不動搖,一體化產能再擴張
        截至2023H1末,公司已投產約55GW的N型TOPCon電池產能,TOPCon電池大規模量產效率已達25.5%,良率與PERC電池基本持平,182mm72版型TOPCon組件主流出貨功率已達575~580W。目前公司P型產能占比相對較小,資產結構行業領先,同時公司進一步上修2023年末硅片、電池片和組件產能目標至85GW、90GW、110GW,其中電池產能中的N型占比預計將超過75%。
        公司與山西轉型綜合改革示范區管理委員會簽訂投資協議,規劃建設年產56GW垂直一體化大基地項目。項目具有區域輻射廣、港口運輸便捷、電力成本低、數字化增效快、人力成本少、碳足跡溯源明確等優勢,分4期,建設周期約2年,每期建設拉棒、切片、電池片、組件各14GW。公司已公布定增預案,擬定增募資不超過97億元用于建設山西大基地一、二期的各28GW拉棒、組件、切片、電池片項目及補充流動資金或償還銀行借款。
        維持高水平出口占比,海外產能同步擴張
        出貨方面,公司在緊盯中美歐等主要光伏市場的同時,也積極布局東南亞、拉美及中東地區等新興市場,上半年公司組件產品海外銷售占比超過60%;聚焦美國市場來看,公司Q2對美出貨環比Q1上升,公司預計全年美國出貨占比維持在5%~10%,出貨量維持季度環比提升趨勢。
        產能方面,公司預計至2023年年底在東南亞擁有超12GW的硅片、電池片、組件一體化產能,同時積極關注包括美國佛羅里達1GWN型組件在內的海外擴產機會。
        盈利預測
        預測公司2023-2025年收入分別為1095.14、1266.14、1553.94億元,EPS分別為0.74、0.95、1.17元(未考慮增發影響),當前股價對應PE分別為14.1、11.1、8.9倍,給予“買入”投資評級。
        風險提示
        需求不及預期風險;毛利率下降風險;原材料價格上漲風險;產能擴張不及預期風險;海外市場開拓不及預期風險;增發進展不及預期風險;大盤系統性風險。

        證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,華創證券盛煒研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達95.08%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利76.44億,根據現價換算的預測PE為13.98。

        最新盈利預測明細如下:

        該股最近90天內共有22家機構給出評級,買入評級14家,增持評級8家;過去90天內機構目標均價為17.27。

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        免責聲明:市場有風險,選擇需謹慎!此文僅供參考,不作買賣依據。

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